增持评级]海格通信(002465)半年报点评：中报基本符合预期 静待军品市场花开

　　事件：海格通信8月27日晚发布半年度报告，报告期内实现营业收入16.66亿元，同比增长4.40%；归属于母公司所有者净利润1.38亿元，同比下降29.01%，业绩基本符合市场预期。

　　军民融合促营收稳定增长，民用软件与信息业务成上半年主要增长点，军品静待军改落地回春。公司2017 上半年营收保持平稳增长，毛利率基本保持稳定。以广东怡创科技为主体的民用软件与信息服务业务同比增长31%，上半年连续中标5 个中移动网络技术服务项目，合计金额近20亿元；军工通信、北斗业务受军队体制编制、十三五开局之年及行业周期性等因素影响，特殊机构用户订货延后，公司上半年经营效益同比有所下降。泛航空业务“异军突起”，上半年收入增长近3.5 倍，若非公开发行事项顺利落地，有望加速发展。

　　非公开发行事项顺利进行，引进大型军贸集团战略投资，强化“产业+资本”双轮驱动。公司2017年非公开发行A 股及支付现金购买怡创科技40%股权、海线%股权，目前该方案顺利进行。其中，配套资金募集发行中大股东广州无线%，并引进保利科技、中航期货1 号资管计划等战略投资者入股：1）完成怡创科技、海线）收购飞机零部件制造资产，打造海格通信大航空板块。我们预计，未来产品线的不断完善将助力海格通信深度参与大航空产业链之各个环节，海格通信将以国内领先的军用通信、卫星为基点，通过系列派生和系统提升，大力发展航空航天新领域业务，打造新的增长点。

　　公司自主创新持续进度，储备潜在增长点。公司在2016年承担了天通一号、船载动中通卫星通信系统等国家战略性新兴产业发展和国家863 重大项目，仅2017年上半年就申报知识产权34 项。非公开发行配套融资方案所募集的资金拟投资3 个怡创科技项目、2 个海线项目和增资优盛航空零部件生产及装配建设项目，践行以产业与资本双轮驱动的公司战略，实现新的跨越式发展。

　　控股股东增持彰显对公司未来发展的充足信心。此前于7月4日公司公告，控股股东广东无线 个月内，通过证券交易所集中竞价交易、大交易、协议转让等方式增持公司股份，增持金额拟不超过2亿元人民币，增持价格不高于16.00元/股。控股股东广东无线%的股权）增持，是基于对公司长期投资价值的认可，充分彰显了对未来持续稳定发展的信心。海格通信军工通信领域业务布局完备、从芯片-终端-网络垂直化链条全面，长期发展仍值得关注。

　　维持“增持”评级。我们预计公司2017~2018年营业收入分别为50.42亿、63.82亿、81.57亿，归属母公司股东净利润分别为6.89亿、8.96亿、11.60亿，EPS 分别为0.30元、0.39元、0.50元，参考可比公司平均估值水平和公司未来发展前景，给予公司2017年动态PE 43X，6 个月目标价12.90元，维持“增持”评级。

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