增持评级]通信行业中报分析与投资策略

　　行业增速放缓，运营商开源节流备战5G。2018H1，A 股通信行业整体营收3900.92 亿元，同比增长8.92%，归母净利润96.40 亿元，同比下降55.25%。如果剔除中国联通、中兴通讯、大唐电信，A 股通信行业实现营收2004.23 亿元，同比增长22.87%，实现归母净利润119.89 亿元，同比增长8.8%，净利润增速大幅放缓（2017H1 净利润增速24.90%）。整体净利润下滑的主要原因：一是中美贸易摩擦及中兴通讯禁运事件影响，部分招标采购有所延迟；二是电信运营商的资本开支继续下行。根据运营商规划2018 年资本开支约2911 亿，同比下滑5.58%，2018H1 运营商资本开支完成全年计划的42.6%，预计下半年资本开支节奏加快，行业整体业绩有望好于上半年。2018H1 三大运营商共实现营收7339.66 亿元，同比增长3.71%；归母净利润851.23 亿元，同比增长8.06%。运营商整体表现向好，主要由于4G 用户渗透率的提升，成本费用的控制良好，节省开支为5G 投资做储备。

　　行业整体毛利率水平下降，产业链公司加强费用控制，主设备商表现分化。在宏观经济和运营商资本开支下降的背景下，行业竞争激烈，行业整体毛利率水平同比下降2.4pct，她来我家过夜了除电信运营商毛利率呈现上升趋势，通信设备制造类和增值服务总体毛利率分别下降4.94pct 和2.92pct。行业总体期间费用率下降，销售费用、管理费用和财务费用分别下降1.22pct、0.09pct 和0.47pct，但其中设备制造类总体财务费用上升0.07pct。2018H1 两大主设备商表现分化，华为经营情况稳健，实现收入3257 亿元，同比增长15%，营业利润率达到14%，营业利润455.98 亿元。中兴实现营收394.34 亿元，同比下降26.99%，归母净利润亏损78.24亿元，同比下降441.24%。主要原因：一是被美国商务部罚款10 亿美元，另一方面上半年受到美国禁售，导致期间经营活动无法进行出现经营损失、预提损失，公司预告三季度将扭亏为盈，第三季度盈利2.4 亿-10.2 亿元，经营将逐步回归正常。

　　云基础设施和网络安全持续景气，北斗军工和专网边际改善明显，电信产业链短期业绩承压，关注5G 设备商和上游领域的突破。2018H1，细行业中，景气度较高有：云基础设施、北斗军工、物联网模组、专网通信和网络安全，收入分别同比增长73%、67%、52%、38%和37%。各个细分板块毛利率基本都有一定压力。从净利润来看，主设备和运维及工程板块净利润大幅下滑出现亏损，这两个板块与运营商资本开支下降直接相关，光纤光缆板块的净利润规模最大同比增长31%，云计算板块净利润规模次之，同比增长31%，北斗军工板块净利润增速较高分别为72%，网络安全（网络可视化）板块净利润同比增长29%，专网净利润同比增长22%。当前通信行业PE（TTM）=35.1X，2018PE=21.6X（剔除负值），处于历史偏底部区域。从业绩增长和行业未来的发展空间来看，我们重点看好云基础设施（IDC/CDN/服务器/交换机）、网络安全、5G 主设备商与核心器件、北斗军工和专网通信。

　　投资：《扩大和升级信息消费三年行动计划》明确2020 年启动5G商用， 5G 频谱划分将为运营商网络规划奠定基础，云计算的快速发展和数量流量增长都将驱动信息基础设施建设。通信行业整体估值处于历史偏底部，自上而下选择景气子行业，自下而上精选优质公司。我们重点关注：（1）云产业链：宝信软件、新网、网宿科技、浪潮信息、服、紫光股份、星网锐捷等。（2）网络安全：中新赛克、恒为科技等。（3）5G 主设备商与核心器件：中兴通讯、烽火通信、光迅科技、中际旭创、通宇通讯、飞荣达、东山精密等。（4）北斗军工：海格通信、华测、北斗星通、合众思壮、振芯科技等。

　　文章由325棋牌提供发布